杏彩体育,杏彩平台,杏彩,杏彩娱乐,杏彩体育APP,杏彩体育官方网站,体育投注平台,足球下注,电竞赔率,注册彩金

　　编者按：7月8日，美银发布《中国投资指南针300803）》，聚焦2025 年第三季度季报，建议投资者保持防御姿态，聚焦自下而上的盈利。

　　2025 年第一季度中国市场表现跑赢，但第二季度呈横盘震荡态势。4 月初，“解放日” 关税举措引发市场广泛抛售，但随后全球主要市场反弹，大部分收复失地。我们近期与投资者交流发现，他们对地缘政治紧张局势的担忧有所减轻（认为 “最糟糕的情况已经过去”），对出台大规模刺激政策的预期较低，但相信中国会为经济增长和市场表现筑牢底部。他们更关注自下而上的个股动态，对中小盘股感兴趣。尽管我们长期仍看好未来几年中国市场的好转，但鉴于盈利风险和估值缺乏吸引力，对短期前景持中性 / 谨慎态度。2025 年第三季度，我们将避开高度依赖政策刺激或出口的行业，偏好盈利势头更佳的行业。应密切关注全球贸易协定、宏观数据、上半年盈利情况以及中国政策重点（如刺激措施、反腐败等）。

　　2025 年第一季度，MSCI 中国指数上涨 15%，表现跑赢全球市场，但第二季度受关税战和地缘政治紧张局势影响，仅微涨 0.7%，落后于全球指数（纳斯达克指数：+17.7%，日经 225 指数：+18.1%，欧洲斯托克 50 指数：+9.9%）。目前 MSCI 中国指数的市盈率为 11.4 倍，接近长期平均水平。在中国市场中，医疗保健（+11.5%）、金融（+11.1%）和信息技术（+9.5%）表现最佳，而非必需消费品（-11.2%）、房地产（-3.1%）和必需消费品（-1.6%）表现落后。

　　2025 年第三季度，中国投资指南针（CIM）应处于 C4 / 刺激阶段。信贷增速从 2024 年的 8.0% 同比小幅升至 2025 年 5 月的 8.7%，但贷款增速从 7.0% 降至 6.7%。信贷与 GDP 增长的乘数效应不足以推动 GDP 实现显著复苏。房地产市场在 2024 年第四季度至 2025 年第一季度有所回暖，但第二季度再次下滑。5 月，贸易、工业利润、生产者物价指数（PPI）和固定资产投资（FAI）也显现出疲软迹象。5 月，基准利率下调 10 个基点。人民币对美元汇率基本稳定，但第二季度对其他主要货币贬值。

　　2025 年第三季度，我们继续看好以国内需求为导向的行业，如互联网和金融。第二季度互联网行业内部表现分化（娱乐板块跑赢电子商务），但其盈利势头相对其他行业仍较好。

　　由于监管打击带来的盈利风险，我们将白酒板块下调至后 10 名的减持名单。

　　我们对房地产、公用事业和煤炭板块仍持谨慎态度，这些板块在第二季度表现落后。我们还减持了部分估值过高的信息技术板块。